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歌華有線600037業績符合預期現金增長

2019-11-09 07:08:21来源:励志吧0次阅读

歌华有线(600037):业绩符合预期 现金增长健康

歌华有线发布了2010年业绩,当年净利润为人民币3.46亿元,同比增长5%,符合我们3.45亿元的预期公司同时公布了2011年一季度净利润为人民币3,202万元,同比下降42%,主要原因是毛利率由去年同期的21%降至一季度的5%,低于我们全年17%的预期要点如下:(1)2010年高清用户由20万增长至年末的130万,高于我们100万的预期;(2)有线电视收看维护收入增长7%,低于预期的19%,主要原因是视频ARPU值同比下降1%在2010年大规模开展高清等付费视频业务之后,我们预计2011年视频ARPU值将较2010年上升;(3)由于确认大量来自集团客户的收入,工程建设维护收入增长191%,远高于我们预计的16%

投资影响

虽然一季度毛利率仅为5%,我们预计由于接下来几个季度将确认更多的非视频收入,毛利率将回升至17%的全年预测水平我们维持年0.4/0.5/0.66元的每股盈利预测强劲的现金增长及现金回报水平提升是股价表现的主要推动因素我们基于EV/EBITDA的12个月目标价为人民币17.5元,其中运用了18.3倍的目标EV/EBITDA(基于EBITDA增长的历史及预测数据)目标价对应2011年和2012年预期市盈率分别为44倍和35倍维持买入

主要风险:市场过度看重短期会计盈利,股价需要较长的时间和较强的催化剂才能进行估值修复

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